华东政法大学王东光：投资者保护应当贯彻平衡性原则

上证报记者 徐汇、史丽 摄 　　快讯（记者 孙越）6月10日，以“中国特色现代资本市场法治建设”为主题的首届中国资本市场法治论坛在上海召开。在分论坛“证券市场高质量发展与法治保障”上，以“投资者保护与证券法律责任”为主题的圆桌讨论环节邀请多位嘉宾参与交流。华东政法大学经济法学院副院长、教授王东光表示，保护投资者既是目的，也是手段。从目的的角度来讲，投资者是资本市场重要的参与者，其合法权益应当得到法律保护；从手段的角度来讲，保护投资者的最终目的是保证资本市场的存续、市场的正常秩序和市场功能的发挥。 　　保护投资者，是保护投资者个人权益的需要，也是维护市场整体利益的需要。王东光认为，提高投资者保护水平会促进市场的整体利益，但保护水平达到一定程度后如果再强化投资者的保护，可能就会减损市场的整体利益，因为这个市场除了投资者，还有上市公司、中介服务机构、董监高等市场参与者，这些主体的利益也必须得到合理的考虑。如果强化投资者保护已经导致市场参与者之间的利益失衡，就会减损市场的整体利益。因此，要以促进市场整体利益为标准确定投资者保护的度，也就是保持平衡性原则。 　　如何在制度中落实平衡性的理念？王东光表示，目前国内的立法和司法已经开始思考平衡性的问题。例如，独立董事制度已经开启改革，司法机关在证券虚假陈述司法审判中进行了比例连带责任的探索，但这些还不够，仍然需要进一步思考如何贯彻平衡性原则。 　　“例如，控股股东、实际控制人在公司治理当中并没有法定地位、没有积极义务，但在虚假陈述中却适用过错推定的归责原则，这与公司法人独立性以及公司治理的有效性推定相悖；再如，股东承担有限责任，但在虚假陈述当中，董监高等公司机关成员实际承担的却是无限责任。因此，我们要贯彻平衡性保护的思想，以市场整体利益的最大化作为投资者保护的限度。”